Долларовые депозиты снова доходнее рублевых

Средневзвешенный курс доллара на торгах Белорусской валютно-фондовой биржи за июнь увеличился на 3%, тогда как депозиты в белорусских рублях обеспечили доход на уровне около 2,5% в месяц. То есть долларовые депозиты принесли своим владельцам около 3,5% за месяц в рублевом выражении (с учетом процентов по депозитам).

Разница между доходностью рублевых и долларовых депозитов не столь велика, чтобы вызвать серьезные изменения отношения населения к вложениям средств, но это только начало долгосрочной тенденции падения привлекательности вкладов в белорусских рублях. Надо иметь в виду, что в середине июня на бирже, судя по ряду признаков, были осуществлены валютные интервенции, остановившие ослабление рубля. Нацбанк, похоже, пытается вернуться к старой практике удерживания умеренных темпов роста курса доллара, обеспечивающих привлекательность рублевых депозитов по сравнению с валютными.

Но пока это не очень получается. К тому же курс евро по отношению к белорусскому рублю за июнь поднялся на 5%. Правда, курс российского рубля снизился на 2%, но вряд ли у многих жителей Беларуси имеются вклады в российской валюте. При этом валютная корзина из доллара, евро и российского рубля поднялась в цене всего на 1,5%.

Все против рубля

Обеспечить привлекательность рублевых депозитов будет сложно, так как против белорусской валюты действует слишком много негативных факторов.

Во-первых, продолжается снижение ставок по рублевым кредитам и депозитам. Нацбанк пока не снижает ставку рефинансирования, но ставки, по которым он предоставляет рублевые ресурсы и заимствует их у коммерческих банков, уменьшает. Так, Нацбанк с 1 июля снизил с 33 до 30% годовых ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям поддержки текущей ликвидности банков и с 18 до 16% годовых – ставки по постоянно доступным операциям изъятия ликвидности.

Негативными для белорусского рубля являются и меры, которые планируется принять для поддержки белорусской промышленности. На прошедшей неделе президент Беларуси Александр Лукашенко подписал несколько указов, в соответствии с которыми ряду предприятий, таким, в частности, как минские автомобильный и тракторный заводы, а также предприятия деревообработки, будет оказана значительная финансовая помощь. Оценить ее полный размер невозможно, так как указы полностью не опубликованы, но, судя по тому, что предусмотрено увеличение лимита внутреннего государственного долга на текущий год на 15 трлн. BYR, деньги выделяются серьезные.

Помощь будет оформлена через эмиссию и размещение ценных бумаг, конечным покупателем большей части которых окажется, скорее всего, Нацбанк. Таким образом, в Беларуси будет осуществлена кредитная эмиссия, хотя формально ее как бы не будет. Но вливание денег в экономику произойдет, что создаст предпосылки для дополнительного ослабления курса белорусского рубля.

Беспокойство вызывает также неопределенность с погашением 3 августа первого выпуска еврооблигаций Беларуси на сумму 1 млрд. USD. Ранее правительство РБ планировало рассчитаться по этому долгу за счет размещения новых еврооблигаций, но уже стало ясно, что это сделать не удастся. В принципе, средства на погашение облигаций в золотовалютных резервах страны есть, но после выплаты они значительно уменьшатся, что перед выборами президента нежелательно. Да и для населения это дополнительный повод для тревоги.

Нацбанк в ближайшие месяцы, по-видимому, продолжит сдерживание темпов укрепления курса доллара против белорусского рубля – в случае возникновения такой необходимости. Отпускать доллар в свободное плавание опасно, так как на 11 октября назначены выборы президента Беларуси, в связи с чем население будет опасаться новой девальвации белорусского рубля, а значительные колебания курса могут усилить эти ожидания. Ну а после выборов степень свободы белорусского рубля может значительно возрасти.

Ослабление – стабилизация – ослабление…

Альтернативы ослаблению рубля нет. И уже на прошедшей неделе после незначительного снижения во второй половине июня курс доллара США на Белорусской валютно-фондовой бирже возобновил рост.

В начале прошедшей недели корзина валют из доллара, евро и российского рубля подешевела, затем она начала дорожать, а по итогам недели ее стоимость снизилась на 0,3%.

Это сдержало рост курса доллара на биржевых торгах в Минске, хотя на международном валютном рынке доллар значительно подорожал по отношению к евро и российскому рублю. На БВФБ средневзвешенный курс доллара за прошедшую неделю поднялся на 0,6% и достиг 2 июля 15.396 BYR/USD, тогда как средневзвешенный курс евро по отношению к белорусскому рублю снизился за неделю на 0,8%, а курс российского рубля опустился на 0,7%.

Объем торгов иностранными валютами на Белорусской валютно-фондовой бирже в последние дни прошлого месяца еще держался примерно на среднем уровне, но 1 июля он вырос и в целом по итогам недели оказался намного выше, чем за неделю с 22 по 26 июня.

Таким образом, судя по итогам июня, вырисовывается некоторая закономерность. В первой половине месяца курс белорусского рубля слабеет, но затем стабилизируется или даже немного укрепляется вследствие увеличения спроса на белорусские рубли в связи с уплатой налогов и формированием банками обязательных резервов. Посмотрим, проявится ли такая динамика в июле.

На текущей неделе давление на курс белорусского рубля должно усилиться, так как в банковской системе Беларуси вновь сформировался избыток рублевых ресурсов, в связи с чем снизились ставки по рублевым межбанковским кредитам. На аукционе по размещению краткосрочных облигаций Нацбанка сроком на 7 дней, состоявшемся 1 июля, были допущены заявки от 10 участников со ставками от 20,89 до 30,0% годовых на общую сумму 7.015,2 млрд. BYR. Фактический объем размещения составил 4,5 трлн. BYR, средневзвешенная ставка – 20,99% годовых. Ставка оказалась намного ниже, чем на аукционе 24 июня, когда она равнялась 24,41% годовых. Фактический объем размещения семидневных облигаций тогда составил 3 трлн. BYR.

В таких условиях Минфин решил выпустить собственные краткосрочные облигации в белорусских рублях. С 7 по 14 июля он проводит размещение облигаций на БВФБ со сроком обращения 140 дней. Доходность по облигациям установлена равной ставке рефинансирования, то есть выше, чем по облигациям Нацбанка. Но объем эмиссии облигаций Минфина сравнительно невелик – 1,5 трлн. BYR, то есть существенного влияния на рынок они не окажут.